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摘要

油脂油料近期的行情走势较弱,主要是受到了宏观方面以及南美天气好转带来的压力。国内豆粕受人民币升值之后带来了较大的压力,巴西大豆看到了榨利的出现。

首先从美豆的供需方面来看,目前G-3国大豆库销比仍然是支撑价格在高位波动的原因。目前USDA给出的4950万吨的阿根廷产量后期会出现较大幅度的下调。经过调整之后,G-3国库销比还是会延续之前的下降趋势。从南美天气的情况来看,巴西天气一直保持偏良好的状态,南部两个州帕拉纳以及南里奥格兰德也迎来了降水,未来的天气预报降水量也比较充沛,大概率会出现丰产。阿根廷的降水情况主导了近期美豆盘面的波动,降水有所改善,未来的天气预报显示主产区也还将有降水出现。NOAA对拉尼娜强度的评估也在下降,目前nino3.4指数已经升至-0.7,强度减弱,后期也仍有减弱的预期,这也是近期盘面走弱的原因之一,但在南美产量盖棺定论之前,盘面仍会有天气升水。

从平衡表的情况来看,周四夜里的USDA供需报告会对美豆22/23年度产量做出确定,重点关注单产的调整,目前的市场平均预估为50.3蒲式耳/英亩。巴西产量大概率还会在1.5亿吨以上,阿根廷产量目前市场的预期均比较悲观,关注USDA是缓慢下调产量还是一步到位。去年巴西销售的进度就比较慢,而新作的销售比去年更慢,这就意味着在巴西收割之后可能会有比较明显的卖压出现。

国内方面,上下游的心态发生明显的转变,在近期人民币快速升值之后,巴西大豆出现榨利,上游等待购买2-3月船期的巴西豆,而下游前期备货比较充足,下游消费并没有出现明显好转,采购意愿并不积极,等待后期基差下跌。而从节奏上来看,年后豆粕消费将迎来淡季,二季度国内预计不缺货。豆粕库存的底已经见到了,后边国内会比较清淡。现货不会有去年四季度的价格,基差将重回到相对正常的水平。而国内豆粕期货跟随外盘波动,短期内还有支撑。豆粕期货单边不好操作,受宏观因素的影响会比较大,走势预计还会较强。

油脂方面,全球植物油也走产量恢复的逻辑,豆油、菜油、棕榈油均有增产预期,整个价格的波动中心预计将下移。油脂工业消费有增加,但不及预期(包括之前EPA对豆油生柴消费的不及预期和印尼B35提供的有限的棕榈油生柴消费)。

从马来西亚棕榈油供需的情况来看,12月底219万吨的库存比市场预期略高,MPOB的报告影响偏利空,但对油脂大趋势的影响有限。后期预计仍以去库的情况为主,对价格有一些支撑。而印尼棕榈油的供需对油脂的影响更大,印尼库存恢复到正常水平(10月338万吨),之前的高库存压力已经得到充分的释放。DMO从1:8调整至1:6,减少出口供给,情绪上对盘面存在支撑,后续预计还会收紧。印尼B35在2月1号之后施行,年度新增棕油消费大概在每个月十几万吨的水平。整体来看短期内印尼是一个中性偏紧的供需情况。

国内方面,豆油库存预计短期内筑底,后续随着大豆进口的增加,可能会偏宽松,消费的增加是必然的,但短期内还没看到,仍需要时间,年后需要关注消费端恢复的速度。国内棕油库存大,短期内也看不到去库,1-2月份的到港还是会比较大,基差承压。去年年底菜系的大量进口在后期将会逐渐释放到市场中去,菜油的供需将会逐渐转向宽松。

总的来看,油脂油料市场的核心还是在于南美能否实现丰产,美豆新作面积的潜力不大,可能不会出现太大的亮点,美豆的交易题材为阿根廷-巴西新作定产以及发运情况-巴西卖压-美国新作,预计先强后弱。国内豆粕现货并不太看好,供应趋于宽松,豆粕单边价格跟随美豆,先强后弱。油脂题材不多,国内消费恢复的题材需要观察,预计区间震荡趋弱,上半年走势可能相对强一些。

(文章来源:中粮期货)

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