通过对天胶基本面的分析，我们认为目前全球供应仍处于高产期，产量或存在明显的季节性抬升，不过11月中旬国内云南面临停割，国内社会库存压力不大。从需求端来看，当前市场不确定因素仍然较多，尤其是在疫情的反复下，国内下游轮胎市场运输及出口都有一定的限制。虽然目前国内汽车行业产销数据持续偏好，外围市场略有改观。但是11月份美联储加息预期偏强，需求端后续发力仍需验证。因此我们认为，11月份天胶大概率位于底部震荡，市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈，若需求端有明显的改善，则市场或将迎来一波反弹，否则持续低位震荡的概率偏大，谨慎操作。
【资料图】
一、行情回顾
10月份在全球高通胀的持续下，市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧，也进一步奠定了11月美联储和欧洲央行继续加息75个基点的决心，导致大宗商品市场风险偏好随之降低。目前全球天然橡胶产区处于产量高速增长期，而需求端缺乏重大利好指引，尤其是发达国家汽车在全球能源供应紧张局面下，市场的需求前景存疑，胶价大幅回调。临近月底，胶价不排除有进一步试探前期低点的可能，谨慎操作。
二、2022年11月份天胶产业链供需格局分析
2.1 11月份全球处于高产期产量或呈季节性上涨趋势
根据ANRPC公布的数据显示，截至9月份天然橡胶生产协会的产量达到109.2万吨，较上月环比上涨3.21%。较去年同期上涨2.06%，处于近三年的高位。10月份今年第20号台风“纳沙”掠过海南岛南部，逐渐靠近越南北部，但是天气炒作影响有限，全球供给端并未有实质性的改变。按照季节性来看，每年4-11月份，全球产量都将呈现上行的趋势。虽然11月中旬国内云南产区将逐步停割，但是按照产量的周期分布来看，每年11月份将达到全年产量高点，因此11月份全球仍处于高产期，产量或呈季节性上涨趋势。不过极端天气现象对产量的影响也是存在的，因此需要关注后期天气变化对割胶进程的影响。
2.2 11月份全球的需求还有待于验证
从ANRPC消费情况来看，截至9月份消费量达到88.58万吨， 较上月环比上涨3.61%，较去年同期上涨11.59%。按照ANRPC消费量占全球消费量的66%来看，9月份全球的消费量预估在134万吨。ANRPC最新发布的9月报告预测，9月份天胶消费量料增5.2%至126.7万吨。2022年全球天胶消费量料同比增加2.6%至1478.6万吨。其中，中国降1.2%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚增3.2%。步入四季度全球市场不确定因素仍然较多，尤其是目前俄乌局势瞬息万变，11月份美联储加息预期偏强，全球宏观经济风险仍然较大，需求端还有待于进一步的验证。
2.3 11月份国内天胶市场有待进一步的考验
10月份国内主产区产量呈现季节性上涨局面，今年第20号台风“纳沙”掠过海南岛南部，但是整体影响有限。目前海南降雨减少、对割胶影响减弱，云南物候条件良好、割胶正常。从进口市场来看，2022年9月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计65.1万吨，较2021年同期的62万吨上涨5%，较上月环比上涨9.97%。不过从近几年的反馈来看，每年10月份进口量一般处于下半年的低位，因此10月末至11月份国内橡胶的社会库存压力或将有所下滑。据统计截至2022年10月16日，中国天然橡胶社会库存91.5万吨，较上月同期下滑1.76%，较去年同期下降6.06%。步入11月中旬，国内云南产区将逐步进入停割阶段，国内产量将出现季节性下滑的趋势。后期需要关注进口的实际情况。
从需求端来看，受全球宏观因素的扰动以及国内各地疫情反复的影响，需求端整体表现相对乏力。10月份国内轮胎生产企业开工提升相对有限，截至发稿全钢胎和半钢胎月均开工率分别维持在48.83%和56.6%，较上月分别下滑7.26个百分点和4.59个百分点。较去年同期回调幅度更深。据统计，2022年8月全国橡胶轮胎外胎产量为7226.5万条，同比下降2.2%，环比下滑3.39%。而8月份，中国橡胶轮胎出口总量为67万吨，月环比下滑9万吨，跌幅达到11.84%。
当前全球的不确定因素仍然较多，尤其是欧洲和美国地区通胀数据依然居高不下，这就奠定了11月美联储和欧洲央行继续加息75个基点的决心，后期全球流动性趋紧态势加剧，对需求端仍存在制约，因此11月份国内天胶市场有待进一步的考验。
2.4 短期来看国内汽车恢复尚可国外汽车市场还有待于确认
中汽协日前公布的数据显示，9月份国内在传统销售旺季下，汽车产销继续保持快速增长。据统计，当月产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。1-9月，汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。伴随2022年中国汽车出口亮眼，后期市场有望延续好转。据统计，今年前9月个月，实现出口227万台，同比增长51%。
从外围市场来看，根据欧洲汽车制造商协会(ACEA)最新公布的数据显示，9月欧盟乘用车销量增长9.6%至787,870辆，连续两个月增长，8月增长4.4%。然而，这一增长主要是由于2021年9月的比较基数较低，尽管过去两个月取得了积极成果，但在2022年前三个季度，欧盟乘用车市场销量收缩了9.9%至678万辆。而且四季度欧洲能源危机可能使欧洲汽车行业面临巨大的能源成本压力，加之冬季来临前的能源使用限制或将导致汽车工厂停产。当前全球的高通胀仍在持续，经济衰退预期偏强，11月份全球不确定因素仍然较多，而俄乌的局势走向仍然较为胶着，因此需求端的表现还有待于确认。
三、后市展望
通过对天胶基本面的分析，我们认为目前全球供应仍处于高产期，产量或存在明显的季节性抬升，不过11月中旬国内云南面临停割，国内社会库存压力不大。从需求端来看，当前市场不确定因素仍然较多，尤其是在疫情的反复下，国内下游轮胎市场运输及出口都有一定的限制。虽然目前国内汽车行业产销数据持续偏好，外围市场略有改观。但是11月份美联储加息预期偏强，需求端后续发力仍需验证。因此我们认为，11月份天胶大概率位于底部震荡，市场的启动以及好转预期需要看终端市场的实际反馈，若需求端有明显的改善，则市场或将迎来一波反弹，否则持续低位震荡的概率偏大，谨慎操作。
（文章来源：国元期货）
