近日，有色金属铜的期货价格迎来了持续拉升。
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在基本面表现强势且宏观预期向上改善的背景下，国内外铜价均振荡走强。自11月4日国际期货市场铜价强力拉涨之后，国内商品市场上，沪铜当晚夜盘跳空高开，随后持续维持震荡走强的涨势。截至11月10日下午收盘，沪铜主力合约报收66750.00元/吨，涨幅0.85%，11月初以来累计上涨7.56%。
对此，有期货业内观点分析认为，“价格涨出了风险”，预计短期供应紧张的局面在未来可能得到扭转，铜价续涨空间不大，实体企业在复杂的宏观环境下，要做好风险规避活动。
昨日吸金近5亿元
伴随着铜价反弹，国内期市资金明显流入沪铜期货。文华财经数据显示，截至11月9日15:00，沪铜期货主力合约单日吸金4.96亿元，为当日资金流入量最大的商品。
实际上，今年下半年以来，美联储整体加息节奏较快，年底利率区间也超出了市场前期预期，流动性压力悬顶的背景之下，金融属性较强的铜价重心明显下移且走势一度承压。
11月4日，国际期货市场铜价强力拉涨，其中LME(伦敦金属交易所)期铜收盘上涨7.6%，美铜主力合约大涨8%。随后，国内商品期货市场上，沪铜自11月4日夜盘跳空高开以来，持续维持震荡走强的涨势。
受此消息影响，11月7日和8日有色板块跟涨，北方铜业、紫金矿业、西藏矿业、云南铜业、铜陵有色、金贵银业、江西铜业等个股表现亮眼。
公开数据显示，截至11月10日下午收盘，沪铜主力合约报收66750.00元/吨，涨幅0.85%，11月初以来累计上涨7.56%。
广发期货研究员于培云对《中国经营报》记者分析表示，从边际的角度来看，美联储加息节奏放缓、国内经济复苏预期增强导致短期宏观压力释放和全球铜显性库存低位去化，给予铜上涨动力，而原空配资金离场导致纽约商品期货交易所的铜价涨幅最为明显。从基本面来看，矿端的宽裕并没有完全传导至冶炼端，全球铜冶炼活动下降，但是新能源汽车、光伏等新兴领域对铜消费具备韧性，库存处于低位。
浙商期货研究中心有色金属团队在接受本报记者采访时分析表示，此次铜价上涨主要受多方面因素的影响。一是和宏观方面有关，美国10月失业率高于预期，导致市场对于美联储加息步伐放缓有一定预期，同时欧洲经济衰退在不断兑现，高能源价格引发的恐慌得到缓解，风险偏好得到一定修复，非美货币兑美元普遍反弹，美元指数回落提振铜价。二是由于中国10月电解铜产量环比下降0.9%至90万吨，且不及预期的93万吨，因冷料紧张以及部分地区限电，导致产量释放大幅弱于预期。另外，智利Codelco旗下Chuquicamata铜冶炼厂将于11月15日起停产检修135天，这无疑加剧了供应紧张局面。
Codelco大幅上调铜溢价
据《期货日报》报道，11月8日，智利国家铜业公司Codelco宣布将在2023年为中国客户实施140美元/吨的长单溢价，较2022年的105美元/吨提高33%。公开信息显示，Codelco是全球最大的铜矿开采公司。
这并非Codelco首次对中国客户调高铜溢价。据公开信息，2019~2021年，Codelco在中国的铜溢价一直为88美元/吨。直到2022年，Codelco向中国客户提供的铜溢价上调为105美元/吨，较此前的88美元/吨上涨19.3%。
而根据Codelco公司披露的今年前三季度业绩报告显示，受困于铜价下跌以及部分铜矿产量下降，公司今年前9个月税前利润下降50.4%，至26.06亿美元。对此，Codelco表示，与去年相比，铜的销售价格大幅下降了12%，这是公司利润下降的重要原因。同时，Codelco将其今年全年铜产量预估下调至146.5万吨，低于8月份预估的151万吨。
于培云分析称，Codelco今年前9个月累计铜产量同比下降10%，旗下Chuquicamata冶炼厂又因设备老化严重将于11月15日停产检修，关闭预计将持续到明年3月底，可见冶炼端干扰不断，这是Coldelco自身产量方面的原因。
有期货业内分析师提到，Codelco大幅上调铜溢价的一个重要背景是俄罗斯生产的铜因制裁而受限，导致市场对俄罗斯以外地区所产铜需求增加，给予全球最大铜供应商Codelco更大的议价权。
在于培云看来，考虑到俄罗斯金属在欧洲接受度下降、LME可能制裁俄罗斯金属，欧洲地区可流动的铜或减少，Codelco在欧洲的长单溢价报价抬升为238美元/吨。如果在中国的报价太低，则会产生套利空间。而中国保税区库存持续下降至低位，蓄水池功能削弱，进口铜需要依赖进口窗口打开。归结下来，还是低库存的因素，溢价具体还要看签的结果。长单溢价会通过影响预期，对短期铜价有所提振，如果企业认为溢价偏高或减少长单量。
做好风险规避
那么，接下来铜价继续上涨的动力和空间如何？
“接下来的行情，我们认为短期仍偏强，但毕竟美国通胀还没看到明显缓解，海外临近衰退，国内地产、出口和疫情等现实仍在制约经济，以及进口铜流入补充国内货源，需要警惕预期转头之后的冲高回落。”于培云认为。
上述浙商期货研究中心有色金属团队也指出，铜价中长期来看，美联储加息降通胀的决心依然存在，持续的货币紧缩导致海外经济预期难言乐观，且受疫情影响，国内下游需求也尚未出现明显改善。供应端，从铜矿冶炼费用来看，加工费仍保持上行态势，意味着铜矿供需呈现偏宽松的局面。在硫酸价格和铜矿加工费上涨的刺激下，多数冶炼厂生产积极性仍会较高。预计短期供应紧张的局面在未来可能得到扭转，铜价续涨空间不大。
“价格涨出了风险，投资者需谨慎。”国泰君安期货近日发布的研报认为，美国高通胀依然存在，美联储后期还要进行加息，美元指数有可能处于高位运行，尚难判断已经开始出现趋势性回落。同时，疫情已经在冲击下游需求，并且高铜价挤压下游利润，将限制企业补库动力，现货升水有可能崩塌。整体来看，低库存和宏观利空边际改善的预期形成了共振，驱动价格破位上行，后期价格依然有可能上涨。但是，美元尚未出现趋势性回落且企业补库动力可能衰减，将限制价格的上方空间。交易上，建议投资者谨慎交易为主，不盲目追多，前期多单谨慎持有。
对此，上述浙商期货研究中心有色金属团队还提醒实体企业，在复杂的宏观环境下，要做好风险规避活动，生产经营者可以运用期货、期权等金融衍生工具，有计划组织生产和消费，通过期货市场为现货套期保值，减少商品现货价格大幅波动对企业生产经营活动的影响，对于稳定实体经济有比较重要的意义。
（文章来源：中国经营网）
