CTA(管理期货)策略业绩持续低迷。私募排排网最新统计数据显示,2月CTA策略整体回撤超过2%,而且去年下半年CTA策略收益便整体为负。不过在多家百亿级私募看来,CTA策略在商品市场波动率下降过程中往往表现不佳,后续伴随着宏观环境逐步明朗,趋势性行情出现,CTA策略有望迎来业绩修复。


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CTA策略业绩持续低迷

一度业绩亮眼的CTA策略,出现了8个多月的业绩低迷期。

私募排排网数据显示,2月年有业绩记录的1920只量化CTA策略产品整体回撤为2.53%。事实上,去年下半年以来,CTA策略便一直未能赚钱。

据统计,2022年上半年,有业绩记录的889只量化CTA策略产品整体收益为5.87%,正收益占比超过七成,而同年下半年,量化CTA策略产品整体收益转为负数,回撤幅度为1.42%,正收益占比不足一半。

另外,在2018年至2021年,国内CTA策略产品每年均实现10%以上的年度平均收益率,年度正收益比例分别达74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

连续4年业绩亮眼的CTA策略为何“黯然失色”?

黑翼资产首席策略分析师王俊坦言,自2022年7月以来商品市场波动率始终处于低位,且持续下滑。进入今年 1 月,虽然南华商品指数整体略有上涨,但整体行情走势胶着,反复震荡,当月波动率仍处在持续下行阶段。数据显示,截至2月17日,南华商品指数20日波动率降至12.7%,处于近几年的低位区间。而以趋势跟踪为主的 CTA 策略,在低波动市场环境中难以发挥优势,因此业绩较为低迷。

王俊还称,影响策略收益的因素除了整体波动率,还包括部分交易品种的表现。以农产品为例,自2022年7月以来,农产品板块走势持续震荡,模型难以判断后续市场方向,仓位会在多空两边来回调整,从而产生摩擦损失。另外,去年下半年以来宏观环境复杂,国内大宗商品价格无序波动,量化CTA策略尤其是中低频量化CTA策略在此种环境下难以获利。

蒙玺投资相关负责人也认为,量化CTA策略主要依靠市场高波动性获利,2022年下半年以来,大宗商品市场维持了较长时间的低波动震荡状态,CTA策略获取超额收益的难度加大。此外,从策略角度看,近两年CTA策略赛道竞争加剧,使得传统基于动量和期限结构的商品策略获利难度加大。

头部量化私募提示中长期布局机会

值得一提的是,面对业绩持续低迷的CTA策略,多家头部量化私募却提示,中长期布局时机或已出现。

渠道人士透露,百亿级量化私募千象资产近日在内部交流中表示,通过观察、对比过往南华商品指数20天波动率与公司CTA策略产品净值走势,发现二者存在显著的正向相关关系,当波动率显著降低且在低位持续一段时间之后,CTA策略产品净值会随之出现阶段性回撤,但结合历史规律,波动率在持续一定低水平之后,往往出现回归,因此从入场时机来看,此时布局的性价比更高。

念空科技创始人王啸也认为,随着2023年宏观环境逐步明朗,经济复苏带来的大宗商品需求增加趋于明确,量化CTA策略的整体稳定性有望提升,商品期货市场出现趋势性行情的可能性预计也将上升。从长期来看,量化CTA策略产品仍是较好的资产配置标的。

蒙玺投资表示,目前,商品市场已进入历史罕见的低波动长期震荡阶段,2023年可能会实现“均值回归”并走出趋势行情,CTA策略依然是配置的优选方向之一。而且从长期维度来看,CTA策略能够平滑资产波动,提高资产组合收益的有效性和反脆弱性,追求相对稳健收益的投资者,可以选择策略多元化程度较高的CTA混合策略进行长期配置。

不过有业内人士提示,目前无法预测期货市场波动率何时回归正常区间,投资人在配置CTA策略时可以更关注策略长期配置价值,而非博取短期反转收益。

(文章来源:上海证券报·中国证券网)

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