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2020年以来，锌价一路上涨，在2022上半年，全球能源危机仍难见转机，欧洲冶炼限产成为常态，国内锌价一度达到28000元/吨。下半年，随着美联储加息周期的到来，以及海外锌矿的进一步放量，锌市有望高位回落，总体大概率将出现上半年强于下半年的格局。

华中地区某企业是国内中小型有色金属及贵重金属冶炼加工及销售企业，其仓库常备300吨左右锌锭库存，全年有稳定的采购及销售需求。面对下半年美联储的持续加息，全球锌矿供给宽松，市场隐含风险加剧，单一的风险管理工具和服务模式已无法满足企业风险管理需求。2022年5月，该企业总经理预期市场近期会出现震荡盘整，希望在这段时间获取收益。但同时又觉得市场存在下跌可能，想要规避因为价格下跌导致的库存贬值。方正中期期货风险子——上海际丰投资管理有限公司（下称上海际丰）结合企业实际经营情况，在与客户多次沟通后设计了个性化的海鸥期权。它由三腿组成，分别为卖出看涨期权，卖出看跌期权，买入看跌期权。

其中卖出看涨期权也及备兑开仓策略，当商品价格低于执行价的时候客户获得期权费收益，若商品价格上涨超过高价预售执行价，可以顺势卖出部分常备库存锁定利润；卖出看跌期权是当商品价格高于执行价的时候客户获得期权费收益，若商品价格下跌超过低价预购执行价，可以顺势低价采购增加部分常备库存。最后利用买入看跌期权获得行情下跌带来的更多收益，也同时对卖出看跌期权做出保护，避免超跌带来的过多损失。

在价格方面，买入平值看跌期权所需支付的权利金与卖出期权收取期权费相抵，客户最终只需付出8134元即可进行对200吨锌的价格风险管理，而卖权保证金相比于传统期货套保减少了接近一倍。客户入场点位为26080，期间沪锌2208走势先涨后跌，最高价超过26580元/吨，最终于6月23日在25000元/吨点位提前平仓，共计18个交易日。客户卖出看涨盈利79286元，买入看跌盈利81818元，卖出看跌亏损24440元，共计盈利136664元，大大冲抵了现货端的亏损。

在复杂的市场环境下，企业通过海鸥期权仅用低成本就实现了现货端风险敞口的保护，无论未来行情上涨或是下跌，都能够从容应对。上海际丰投资秉承着为客户创造价值的初衷，不断在场外期权领域优化创新，最终为企业实现降本增效。（作者单位：方正中期期货）