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十月接近尾声，旺季不及预期，导致钢价连续大跌，黑色系整体承压。尽管目前还未完全进入传统淡季，但市场情绪已然偏空，终端采购受到疫情冲击，需求拉动有限，产量仍有小幅增加，供需矛盾逐步凸显，目前钢价已创出2020年6月以来的新低，钢价到底了吗？

一、中期选举或成激进加息的分水岭

美国三季度实际GDP年化环比增长2.6%，在连续两个季度萎缩后重回涨势，且高于市场预期的2.4%。而此前公布的9月美国核心通胀CPI再度创出40年新高，通胀指标持续高位，也进一步加大了11月初美联储加息75个基点的预期。目前来看，11月延续激进加息的步调基本已是“板上钉钉”。而市场更加关注接下来12月和2023年的加息进程。值得注意的是，11月3日美联储加息公布之后，紧接着11月8日将举行美国中期选举。目前不少市场分析人士认为，这可能会成为过度紧缩转向的分水岭。理由主要是基，1970年代滞涨时期的经验，选民对通胀的关注度往往会大幅高于就业，因此，选举尘埃落定之后，激进加息的步伐可能会有所放缓，12月加息或将从75个基点降至50个基点。这也意味着，12月乃至明年，加息对大宗商品的短期影响会逐步递减。而经济的实际状况将决定大宗商品的需求和中长期走势，进而也决定了黑色系在全球市场的价格波动。

二、产增需减矛盾渐显

事实上，全球经济下滑已是不争的事实，从国际货币基金组织10月发布的《全球经济展望报告》来看，2022年全球经济增速将是2021年的一半，仅3.2%，2023年会进一步下降至2.7%。这也意味着，全球经济下滑将带来全球用钢量持续萎缩的压力，这从全球制造业PMI指数连续4个月下降趋势已经可以窥探一二。而下半年以来，钢材直接出口环比回落，也进一步印证了外需走弱的压力。与此同时，下游制造业“订单慌”的消息屡见不鲜。目前除汽车出口相对亮眼外，家电、船舶出口均呈现同比下降。下半年外需整体走弱，而这一趋势或将延续到2023年，对板材热卷的影响将大于螺纹。

国内市场来看，传统旺季已经接近尾声，金秋十月跌宕起伏，受疫情冲击，终端需求和采购均相对有限。从最新的钢联公布库存数据来看，螺纹钢产增需减，虽延续库存去化，但降幅逐步收窄。截止10月27日当周，螺纹钢产量较上周增加5.83万吨，其中，电炉因废钢价格大跌，利润回升，复产较为明显。而表观需求较上周仅增加2.87万吨至324.96万吨，与7月初相当，低于旺季预期，当下多地集中爆发疫情对市场的冲击较为明显，库存降幅也进一步收窄至19.94万吨。而随着淡季的逐步临近，若需求持续萎缩将导致供需矛盾进一步凸显。热卷方面，基本面略好于螺纹，但尽管产减需增，需求增幅仅2.21万吨，仍处于历史同期低位。目前需求整体表现不佳成为钢价下跌的主要驱动因素。

三、原料保供成本支撑减弱

值得关注的是，10月中旬开启的新一轮下跌行情中，原料端价格下跌幅度较大。一方面，受终端需求走弱，钢厂减产预期负反馈影响下，原料整体承压；另一方面，双焦前期涨幅较大，估值过高。随着近期钢价下跌，钢厂利润进一步下降，亏损范围扩大，开始挤压上游焦炭价格，钢焦博弈加剧。而铁矿石方面，无论是全球市场还是国内市场，均呈现供需偏宽松的格局，近期全国45个港口进口铁矿石库存环比连续增加，以及废钢价格大跌也进一步加大了铁矿价格下行的压力。此外，值得关注的是，临近秋冬采暖季，保供问题再度引发关注。日前，中钢协副会长骆铁军会见煤炭工业协会纪委书记、副秘书长张宏，双方达成一致，要促进产业链供应链安全和稳定，继续在钢铁和焦煤领域实施“年度定量、季度定价”的中长期合同机制。这似乎也预示着，今年的冬天，供给端难有规模性减产。这无论从成本支撑还是钢材供需角度，对钢价而言都将面临一定的压力。

综合来看，全球经济下滑和国内市场转入传统淡季，将带来需求持续走弱的压力。同时，在稳经济的大环境下，今年采暖季限产将不及往年，而钢厂因利润亏损主动减产空间相对有限。原料端，随着负反馈和保供政策的调节，成本支撑将逐步下移。钢价四季度或延续下行态势。当前的低点可能不会成为四季度的低点，但由于库存低位，市场的多空博弈还会持续，冬储的大幕将徐徐拉开。

（文章来源：中原期货）