上周公布的数据显示美国第三季度GDP环比增长2.6%，较二季度-0.6%的增速明显好转。虽然，市场预计三季度美国GDP将环比增长2.4%，但最终公布的结果还是超出市场的预期。这也给金银造成下行压力。

(资料图片)

美国GDP增速真的好转了吗？从美国GDP的分项数据来看，三季度美国经济增长的主要来源是净出口，其贡献2.77%的增长率。此外，政府支出的贡献率也由负转为0.42%，但个人消费贡献率下降至0.97%，私人投资贡献率为-1.59%，拖累美国经济的整体表现。而消费和投资作为美国经济增长的传统力量在三季度表现并不靓丽，令人对美国经济增长的持续性存在疑虑。

图一。美国GDP贡献率

数据来源：iFinD，中衍期货

从美国企业信心数据来看，10月美国Markit制造业PMI和服务业PMI双双跌破50荣枯线，显示美国企业对于美国经济的信心变弱，与GDP中企业投资贡献率为负正好呼应。这说明美国企业对于美国经济预期不乐观促使美国企业对于投资支出的态度变得谨慎，抑制美国经济的持续增长。

图二。美国Markit制造业PMI和服务业PMI

数据来源：iFinD，中衍期货

从消费者的角度来看，近期美国消费者信心指数虽然小幅上升，但是整体上依然处于下行之中。且美国咨商会公布的消费者信心指数10月下降至102.5.在消费者信心不振的情况下，消费意愿下降，美国个人消费支出同比增速也在逐步回落，验证了美国消费支出对GDP增长的贡献率下降，进一步限制美国经济的增长。

图三。美国消费者信心指数和个人消费支出

数据来源：iFinD，中衍期货

另一个能反映美国消费者信心变弱的迹象是美国房地产市场开始降温。美国新屋销售自2020年下半年见顶回落，之后新房成交量持续下降，目前新屋年化销售量已经降至60万套左右。房屋销售量的减少也令美国房价增速于今年年初的时候见顶下降。总之，房屋销售减少和房价增速下降也是美国消费者信心减弱的体现，对美国经济不利。

图四。美国新屋销售和FHFA房价指数增速

数据来源：iFinD，中衍期货

美国投资信心和消费信心变弱影响美国投资支出和消费支出，将给美国的物价上升造成压力。虽然，9月美国PCE物价指数同比增速维持在6.2%的水平，核心PCE物价指数同比增速上升至5.1%，显示出美国通胀的韧性。但是，美国私人部门投资和消费支出的减少将给美国通胀压力。并且，美国10月通胀预期变化下降至5%，说明消费者预期美国的通胀水平将下降。

图五。美国通胀预期和PCE物价指数增速

数据来源：iFinD，中衍期货

而经济增速和通胀水平如果下降可能会影响美联储紧缩的节奏。美联储大幅加息主要是因为美国核心CPI和核心PCE物价指数上升。但大幅加息对美国经济增长也带来更大的压力。市场近期已经出现呼吁美联储顾及美国经济，放缓加息步伐的声音。12月份美联储加息的预期也下降至可能加息50个基点，这将给金银带来利好。

（文章来源：中衍期货）