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今年美豆的拐点和豆粕拐点的错配现实源于2022年特殊的供应链条件，及以此展开的成本上升在产业链中的摊薄博弈。市场基本认同现货的高点会在11月出现，而1月合约是否能在基差拐点后保持向上修复基差的动力成为阶段性的关键矛盾。初步看法是在国内矛盾阶段性缓和后，豆粕的定价逻辑会重新切换回海外：CNF的拐点(12月370美分，2月210美分)是否被确认，南美播种及美豆粕低蛋白含量引致交割货源不足等交易主线。如果01合约被当下的现实情绪裹挟，大幅拉涨或有重新左侧入场看空的机会，安全边际主要靠等。基于现实参与的01多和1-5正套的离场之前，大概率有进一步脉冲上行的演绎机会。

（文章来源：中信建投期货）