“冬储”对于钢铁行业来说，是每年进入12月份以后避不开的话题。所谓钢材“冬储”，指的是钢材贸易商在冬季销售萎缩的背景下，以相对较低的价格储存钢材资源，待春节后随着需求好转推动价格上涨，将之销售获得一定利润的行为。传统意义的“冬储”参与者只有钢厂和贸易商两方，对钢厂而言，冬储是钢厂在需求淡季保持连续生产的必要手段；对钢贸商而言，冬储是其在充满不确定性的背景下与市场博弈的重要手段。但随着近年来市场的演变，越来越多的机构开始参与冬储，由于各方的利益目标不一致，“冬储”也从简单变得复杂。

今年的冬储情况如何？

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钢材的冬储意愿主要取决于价格、政策以及对未来市场的预期。

首先来看价格方面。从价格来看，今年贸易商冬储的心理价位普遍在3300-3500元/吨，但从目前的现货情况来看，12月20日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4101元/吨，上海3900元/吨，杭州4030元/吨，北京3860元/吨，广州4340元/吨……价格均大幅高于贸易商心理价位，因此今年的现货冬储迟迟未见行动。

而造成现货价格一直高企而心理价位却偏低的原因，主要归结于11月初以来的弱现实与强预期之间的博弈。11月以来，不管是期货盘面还是现货价格，都出现了持续的上涨。宏观强预期和高成本是推动本轮上涨的主要原因。一是美联储加息75个基点的利空落地，且随着通胀的回落，市场预计之后美联储加息进程将放缓。二是，在国内疫情防控政策的优化下，市场对于未来消费增长、需求释放存有一定预期。同时也让仓储物流、运输配送得到较大缓解，增强了资源的流动性。三是稳增长政策的力度加大。“金融十六条”措施标志着地产政策的调整重心从需求端转向供应端；贷款融资、债券融资、房企融资“三箭齐发”，也让市场对于房地产的信心有所修复；中央政治局会议也重提稳增长；同时，中央经济工作会议也继续释放稳增长信号，助力经济平稳增长。四是原料价格上涨，抬升钢材成本，支撑成材价格继续推高。

但现实层面，情况却并不理想，呈现供需两弱，需求降幅大于供应降幅的格局。数据显示，截止16号，247家钢厂高炉开工率75.97%，环比上周增加0.07%，同比去年增加7.97%；钢厂盈利率21.65%，环比下降0.87%，同比下降59.74%；日均铁水产量222.88万吨，环比增加1.72万吨，同比增加23.77万吨。开工率年同比增加主要是由于去年同期钢企积极跟进粗钢减产，产量降幅明显，而今年上半年基本完成减产任务，下半年政策性生产条件宽松。开工率延伸至产量来看，建筑钢材周度产量407.36万吨，周环比增0.37%，月环比增0.38%。综合来看，钢企受利润限制，并且随着春节越发临近，需求逐渐萎缩，钢企季节性停产检修范围逐渐扩大，减产预期也随之加强。

需求方面，进入12月份，建筑钢材下游消耗量呈现下降趋势。一方面是季节性因素，12月份天气转冷，下游工地由北向南陆续停工，尤其是东北和西北区域基本全面停工，对建筑钢材需求转弱，符合需求季节性规律；另一方面，2022年全年需求呈现较为平淡的状态，且下游工地资金表现偏紧，而进入12月份以后，贸易商或钢企供货转为谨慎，以结算和回款为主，新合同供货减少。另外，虽然房地产政策边际逐渐放松，但短期难以有效落地，预计切实产生实际好转在2023年3-5月份。

因此，12月份建筑钢材整体呈现供需双弱特点，且供需不平衡状态持续。

回到冬储问题上来，2023年的冬储即将进行，但具体执行条件或困难点也是清晰明确的。其一，随着焦炭第四轮提涨陆续落地，原材料价格愈发高涨，且钢企成本上升幅度大于当前市价上涨幅度，利润被进一步压缩，钢企吨钢毛利较低，甚至部分钢企依旧处于亏损状态，而冬储贸易商和下游期待低价格冬储，二者依然在价格上相互博弈。其二，从对未来的预期看，钢厂还是维持普遍悲观的态度，贸易商心态随着宏观转向、价格不断攀升而有所强化，但也认为明年的需求兑现力度仍有较大不确定性。因此今年冬储的表现为：时间拖后，冬储量显不足，且预计贸易商被动冬储和钢企自储或成为主流，即总累库中钢厂库存比例较往年有所提升，社库占比下降。

需要注意的是，目前钢厂减产大多以自发性减产为主，政策性限产的措施明显弱于往年。一旦经济好转，钢厂利润恢复，不排除出现复产加快，产量大幅增加的情况。尤其是明年3-5月份，随着国内外经济环境和疫情的逐步改善，稳增长政策的持续落地发力，钢铁市场或将迎来机遇。如果明年春季需求回暖超预期，而贸易商库存不足，或许还会出现抢货补涨的行情。

（文章来源：红塔期货）