一

通胀数据

(资料图)

国家统计局公布：2023年1月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%，环比上涨0.8%；核心CPI同比1.0%；全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.8%，环比下降0.4%。

点评：

1、2023年通胀上行趋势初现端倪。其中，稳定性较高的核心通胀环比增速更快。(见下图)

2、食品类是上行最大贡献者，其次为翘尾因素，衣着类紧随其后。(见下图)

3、PPI出现阶段性触底迹象；其中，生活资料短线回落。(见下图)

二

货币及社融数据

央行发布：1月末，广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。(见下图)

1月，社融新增5.98万亿元，存量同比增速9.4%，人民币贷款同比多增7312亿元，是主要贡献项。(见下图)

点评：

1、12.6%的M2增速，显著高于2022年5.3%的名义GDP和3.0%的实际GDP.显示在宽松货币政策下，社会资金存量对于经济需求的相对“过剩”，亦或实体经济相对“拉跨”。

2、居民存款，继续快速增长，达到121.17万亿元。存款的快速增长是“双刃剑”，挤占当下消费的同时，也为后期消费复苏提供储备，并为通胀“埋雷”。(见下图)

三

政策及交易展望

1、上半年，积极财政政策和灵活的货币政策，将继续维持。关注，3月“两会”刺激政策的具体落实。

2、进一步引导资金，积极流向实体经济，是政策重要着力点。关注，房地产及消费市场、制造业的科技创新。

3、温和的通胀，更多来自中国经济自身的进一步复苏。上半年，国内大宗商品总体维持强势或上行的趋势；如出现短期偏空数据或悲观市场言论，导致价格回调，是中线买入的机会。

（文章来源：美尔雅期货）