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节后期货铝价大幅回落，节前乐观情绪有所降温叠加累库略超预期，价格理性回调。沪铝主力2303合约自19500元/吨高位回落至19000元/吨水平。之后企稳并小幅反弹，云南再度降负荷预警刺市场神经，进而刺激价格反弹，不过宏观面情绪降温、叠加美元指数走强抑制反弹力度。沪铝主力2303合约仅反弹至19200元/吨上下。之后由于云南减产迟迟未落地，磨耗市场耐心，而动力煤价格大幅下跌引发成本重心下移，而月初预焙阳极价格大幅下跌已拉低成本重心。铝价连日下挫，2303合约跌至18500元/吨水平。

同期外盘铝价则在2月初短暂反弹后持续下行，美元指数大幅反弹对LME铝价的打击较大，同时地缘政治、中美关系等不协调因素增加引发经济衰退担忧进而使得消费预期减弱。另外近期LME铝库存大幅回升也加剧了消费走弱担忧。LME三月期铝价自2650美元/吨高位一路跌至2400美元/吨水平。

由于云南减产迟迟未落地，国内电解铝运行产能实际变化不明显，产量仍稳中有增。另外虽然进口窗口持续关闭，但俄罗斯铝仍不断流入国内市场，进口实际又增加。月初以来，贵州供电情况改善，当地电解铝厂着手重启前期减停产能。不过目前重启量较小。

消费端，终端市场复工复产，铝加工企业开工率回升，消费季节性回升势头明显。不过与往年同期消费并未有突出表现，地产市场仍拖累整体消费。而汽车市场则因2022年年末透支了部分消费，年后表现也相对疲弱。出口也无明显表现。不过整体消费季节性回暖的态势尚未结束，消费边际继续回升。

成本方面，月初预焙阳极价格大幅下跌，跌幅在600元/吨左右，而近日动力煤价格也大幅走弱，自备电铝厂后期呈将明显回落，使得整体成本回落。冶炼厂利润水平明显改善。

综合看，云南减产基本确定，而贵州复产暂无明显体现，也不会有产量贡献，这将使得产量将明显下降，而这恰逢节后消费回暖之际，供需基本面有望阶段性改善，显性库存也有望见顶。不过近期成本重心下移对价格也造成一定牵制。在仍在累库的情况下，多空博弈仍存，铝价或反复震荡。考虑到后期减产影响逐渐显现，对下方支撑增加，操作上可以考虑逢低试多。

（文章来源：新湖期货）