黑色：复产预期延续，炉料领涨板块
逻辑：现货市场情绪有所回落，成交出现下滑，但期货市场乐观情绪高涨，板块持续走高；宏观方面，国常会要求持续关注当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；多地继续放松房产销售政策，进一步稳地产信心较强。高层继续关注内需拉动效果，市场信心持续提升。
(资料图)
行业方面，上周表观需求继续季节性回升，其中卷板库存加速去化，制造业强势继续推动向上；长材库存累积幅度快速下滑，需求明显提升。铁水产量稳步上行，钢厂按需采购，原料库存消耗幅度可观，后期复产预期继续支撑原料价格；产地煤矿复工数量逐步增多，供应平稳恢复；蒙煤通关维持高位、进口澳煤到港，整体供给高位。钢厂生产利润仍然偏低，检修量逐步减少，3 月钢厂预计延续复产；本周铁矿港口区域库存小幅去化；钢厂采购继续回升，到港量明显下滑，但随着澳洲发运提升，后续供应预计难有减少。钢厂采购积极性降低，港口继续累库；同时由于海外高发运的延续，后续紧缺趋势有所松动。废钢价格偏强运行，钢厂到货逐步增加，钢厂库存去化放缓，废钢上行趋势减弱。玻璃短期需求难以好转，库存压力仍然较大，需求不及预期概率较大，整体低位震荡为主；纯碱供需预期向好，但库存去化放缓，进一步向上需看到产业格局继续紧张。
整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、现实需求的表现以及钢厂复产的情况；炉料厂内库存偏低，可用天数已恢复至节前水平，在钢材需求预期偏强下，短期复产驱动不改；煤焦供给较铁矿宽松，但因前期跌幅较大，矿价下行空间有限。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前驱动延续。预计 2 月下旬板块偏强运行，关注近期的政策变化和需求表现，建议谨慎参与或关注回调后的做多机会。
风险因素：地产政策续发、下游补库加快(上行风险)；钢厂主动检修、需求大幅走弱(下行风险)
中线展望：震荡偏强
钢材：现实预期共振，期价震荡上行
逻辑：昨日杭州中天螺纹 4320(+60)，上海热卷 4300(+40)，建材成交较好。供给方面，上周螺纹产量环比回升，钢厂利润维持低利润状态，预计产量缓慢增加。需求方面，需求明显回升，房企融资端政策逐步落地，但商品房销售持续弱势，房企资金紧张，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。《当前经济工作的几个重大问题》提出优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，政策预期改善。当前钢材库存较低，现实需求明显好转，与政策预期共振，对钢价支撑左右较强，后续关注旺季需求及政策出台的情况。
操作建议：区间操作
风险因素：需求超预期，政策超预期放松(上行风险)；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧(下行风险)
关注要点：旺季需求
铁矿：建材成交较好，矿价震荡偏强
逻辑：港口成交 111.2(+0.8)万吨。普氏 131.9(+2.3)美元/吨，掉期主力 130(+1.6)美元/吨，PB 粉919(+21)元/吨，卡粉 1024(+19)元/吨，折盘面 971 元/吨。卡粉 09 基差 115 元/吨，01 基差 160 元/吨，05 基差52 元/吨。卡粉-PB价差 105(-2)元/吨，PB-超特粉价差 120(+6)元/吨，PB-巴混价差-40(-)元/吨；内外价差大幅走缩。昨日铁矿价格震荡偏强，市场交投情绪较好。本期海外发运环比大幅回升；继上期巴矿集中到港后，本期到港量回落至同期水平。随着疏港量的提升，港存或逐步进入去库周期。目前钢厂利润偏低，原料维持按需补库；随着成材成交大幅好转，需求强预期再次显现。叠加宏观层面稳增长政策持续，地产政策继续宽松，预计短期矿价震荡偏强。
操作建议：区间操作
风险因素：终端需求快速提升，钢厂补库加快(上行风险)；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加(下行风险)
关注要点：期货限仓、钢厂补库
废钢：废钢供需双增，价格震荡偏强
逻辑：华东破碎料不含税均价 2801(+23)元/吨，华东螺废价差 1372(+7)元/吨。当前废钢供需两端均在恢复，到货增速和绝对值均快于日耗，钢厂库存累积，产业链支撑减弱。但终端复产复工节奏加快，带动钢价震荡上行，废钢短期仍具支撑。
风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升(上行风险)，终端需求弱势，供给持续释放(下行风险)
焦炭：终端需求回暖，期现共振上行
逻辑：今日焦炭市场稳中偏强运行，日照准一报价 2720 元/吨(+20)，05 合约港口准一基差30 元/吨(-10)。需求端，钢材终端需求回暖，高炉仍在复产周期，钢厂焦炭库存偏低，延续按需补库，焦企出货较为顺畅。近日，伴随盘面反弹，贸易商参与积极性有所提高，询货增加。供应端，焦企开工稳定，成本端焦煤现货价格企稳，焦化利润低位运行，焦企提产积极性受限。总体来看，高炉后续仍有复产预期，伴随钢材需求好转，焦炭库存结构性矛盾支撑期价偏强走势。当前引导焦炭价格走势的核心仍在于钢材，需持续关注钢材终端需求恢复高度及钢厂利润情况。
操作建议：区间操作
风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期(下行风险)；高炉快速复产、政策超预期刺激(上行风险)
关注要点：钢材利润、终端需求
焦煤：库存低位支撑，焦煤震荡向上
逻辑：今日焦煤现货市场暂稳运行，市场需求改善，部分主焦煤价格探涨，目前介休中硫主焦煤2150 元/吨(-)，沙河驿蒙煤 2170 元/吨(-)。需求端，焦钢企业开工持稳，目前对焦煤以刚需采购为主，厂内焦煤库存天数持续下滑。供应端，主产地煤矿陆续复工，国内焦煤产量如期恢复；进口端，蒙煤通关量延续增长态势，本周蒙古春节，甘其毛都口岸暂停通关 3 天，海运煤价格继续上涨，进口已无性价比。总体来看，当前下游焦煤库存偏低，若高炉持续复产，焦煤补库需求或逐步释放，支撑短期基本面，需持续关注钢厂复产节奏及利润情况。中长期来看，焦煤供需宽松趋势难改，估值仍有下移空间。
操作建议：区间操作
风险因素：进口大幅增加、下游开工不及预期(下行风险)；下游快速复产、政策超预期刺激(上行风险)
关注要点：焦钢利润、进口情况
玻璃：需求预期修复，盘面震荡运行
逻辑：华北主流大板价格 1620(-)，华中 1660 元/吨(-)，全国均价 1676 元/吨(-)，主力合约FG2305 基差64(-20)。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存较干，需求短期或偏弱运行。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。年后企业出货放缓，贸易出货增加，库存环比上升 277 万重量箱。当前视角下，库存压力较大，真实需求当前仍有待检验，从房企资金角度来看需求不及预期概率较大，盘面部分交易悲观现实，预计后续随地产预期好转，继续震荡。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。
操作建议：区间操作和逢低做多
风险因素：终端需求大幅回落(下行风险)；产能退出超预期(上行风险)
关注要点：现货产销
纯碱：刚需仍旧稳定，基本面预期趋紧
逻辑：沙河地区重质纯碱价格 3000 元/吨(-)，主力合约 SA2305 基差 15(-94)。供给端，产量变动不大，周产61万吨左右。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存去化 0.13 万吨。轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需看见现货供需进一步偏紧且价格提升，才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。
操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修(下行风险)；光伏点火超预期(上行风险)
关注要点：宏观预期
（文章来源：中信期货）
