伦镍连续两日大涨

本周伊始，镍市上演史诗级行情，伦敦期镍周一收涨72.67%至50300美元/吨，周二继续上涨，盘中最高突破100000美元/吨，涨幅一度达110%。受外盘影响，国内镍期货合约连续两日涨停，周二收于228810元/吨。周二下午，伦敦金属交易所（LME）宣布暂停当日镍期货交易。

俄乌冲突引爆伦镍

近两日伦镍上演极端行情，价格从30000美元/吨一度涨至100000美元/吨。在中信期货研究员沈照明看来，当前伦镍价格走势已难以完全归结到强基本面支撑逻辑。

据期货日报记者了解，俄乌冲突是伦镍此次大涨的导火索。中信建投期货分析师王彦青告诉记者，伦镍大涨主要有三方面因素支撑：一是俄罗斯被欧美制裁，俄镍出口渠道中断；二是能源价格上涨，全球通胀预期上行给金属带来支撑；三是俄罗斯镍企或因销售不确定性降低生产目标，从而令镍供应大幅减少。

“由于伦镍市场显性库存低，仓单集中度高，俄乌冲突加剧了相关资源短缺的担忧。在多重利多共振下，资金做多情绪高涨，推动了伦镍快速上涨。”金瑞期货分析师周维刚说。

近日，有市场传言伦镍大涨是“俄镍无法交割，中国一家企业的伦镍空单可能交不出现货，并遭到境外多头‘逼空’造成的”，但截至记者发稿，该传言未得到相关方面证实。

王彦青认为，LME的交易制度也是导致此次伦镍大涨的因素之一。俄罗斯遭到欧美制裁后，伦镍期货的交割范围发生了重大变化，但LME并未提前做好应对。虽然目前LME增加了递延交割机制，可以使空头头寸维持的时间更长，同时也给多头增加了资金压力，但这一措施并不能直接化解市场风险。

周二下午，LME宣布暂停当日镍期货交易。公告显示，所有方式的期镍合约交易将在伦敦时间3月8日8时15分（北京时间16时15分）暂停。LME表示，不允许在LME Select屏幕交易系统进行镍期货交易，也禁止在场内进行交易，LME期镍合约保证金暂时基于3月7日的收盘价进行计算。

周二晚间，LME宣布，将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

国内镍交割无虑 市场不宜盲目跟风

在伦镍价格大幅波动的影响下，国内镍市场波动也明显加大。不过，王彦青表示，上期所镍库存完全能够满足当月合约的交割需求。“国内镍期货价格虽不能完全脱离国际市场，但从近日内外价差看，已较好地反映了基本面情况。”

据周维刚介绍，沪镍社会库存较年前有所增加，目前交易所仓单4623吨，对标镍期货2203合约4290手的持仓量，仓单充足，不存在交割风险。

从现货市场看，华泰期货分析师付志文告诉记者，当前国内镍市场陷入进口成本高、下游难接受高价的两难困境。一方面，国内精炼镍进口依赖程度较高，在进口大幅亏损的情况下，进口成本高企；另一方面，下游企业在当前高价下面临亏损，现货市场成交停滞。

不过，他表示，由于近期国内精炼镍库存在逐步回升，足以支撑被高价抑制下的消费一段时间，而且当前伦镍价格已经严重脱离供需基本面，国内盲目跟风伦镍的不理性走势，可能会面临无人买单的窘境，“长期来看，镍价仍将会逐步回归基本面，建议相关企业谨慎对待”。

“目前下游产业利润亏损较大，贸易商和企业对高价接受程度低，现货成交寥寥。同时，由于国内镍价明显滞涨于国际市场，现货进口大幅亏损，很多做进口业务的贸易企业较难开展业务，一些做内外盘价差套利的投资者也面临亏损或被迫止损的情况。”周维刚建议，参与套保的企业和投资者要控制好仓位、管理好头寸。

境内企业参与境外衍生品要注重风险管控

王彦青向记者表示，若上述传言属实，那么这家企业将面临强行平仓的风险。

近些年，一些中资企业在境外衍生品市场曾遭受资本狙击。王彦青表示，境内企业参与境外衍生品交易应先熟悉境外交易规则，要持续跟踪市场变化，在交易所规则或市场环境发生重大变化时，及时研判变化对公司头寸的影响，并做好应对预案。“特别需要注意的是，交易之前要做好风控计划，以避免极端情形下应对不足造成不可承受的损失。”

周维刚也表示，境内企业参与境外衍生品交易需要将所有风险点考虑进去：首先，要弄清楚境外交易所相关规则，分析潜在的制度风险点，如交割制度、持仓制度、资金调拨便利度等；其次，要注意交易量和交易头寸分布问题，市场可承载的交易规模有限，需要足够的对手方，头寸分布也较为关键，移仓成本等也都要考虑；最后，还要注意汇率风险，应充分考虑汇率波动对本币资产的影响。除此之外，企业还需要关注重要交易对手方的行为，做好应对不利于自己情形的预案。